當前全球經濟正處於多重關鍵議題交織的階段：一方面，主要經濟體的債務可持續性引發廣泛關注，尤其是美國政府債務負擔即將迎來歷史性突破；另一方面，全球貨幣刺激政策的延續重塑了資產市場格局，各類資產的表現與資金流向呈現出前所未有的特徵。二者相互關聯、彼此影響，共同構成了當前全球經濟運作的核心圖像。

美國政府債務負擔：歷史性突破與國際對比

長期以來，義大利、希臘等歐洲國家因公共財政脆弱性成為全球關注的焦點，尤其是2010-2012 年歐元區主權債務危機期間，兩國需依賴IMF 與歐盟的紓困才得以緩解危機。但如今，這一局面正發生逆轉—— 國際貨幣基金組織（IMF）的預測顯示，美國政府債務負擔預計將在本世紀首次超過義大利和希臘，其公共財政狀況的惡化已成為不可忽視的全球經濟議題。

美國債務與赤字的「雙高」 態勢

根據IMF 數據，到本世紀20 年代末，美國一般政府總債務佔GDP 比重將攀升超20 個百分點，達143.4%，刷新疫情後的歷史高點。 IMF 也預計，2030 年前美國年預算赤字佔比將持續高於7%，遠超其他富裕國家，凸顯財政收支失衡的長期化。 CBO 預測更為悲觀，指出2030 年後美債務與GDP 比值仍將攀升。安聯投資研究所馬哈茂德・普拉丹認為，持續赤字推高債務規模，這趨勢反映美國財政政策有深層問題。

「雙重觀點」：優勢與隱憂

從債務衡量指標來看，美國債務壓力呈現「表面高企與結構緩衝」 的雙重特徵。以「扣除金融資產後的政府淨債務」 衡量，20 年代末期美國債務水準比義大利低約10 個百分點。彼得森研究所喬‧加農指出，該指標更能反映真實債務負擔，但美國淨債務也持續上升。

美國憑藉全球儲備貨幣地位，借款能力強於義大利、希臘等國。不過ING 經濟學家詹姆斯・奈特利表示，隨著債務攀升，這一優勢正被削弱，債務超歐後輿論風向已變。政治僵局是更深隱憂。加農表示兩黨因立場對立，難以縮小巨額赤字；前IMF 首席經濟學家奧布斯特費爾德警告，美國財政可持續性預測，需依賴未來生產力成長、關稅收入、人口結構改善及利率穩定等多重樂觀條件同時滿足。

全球貨幣刺激浪潮與資產市場新變局

在美國財政壓力加劇的同時，全球貨幣刺激政策的延續正深刻影響資產市場。在過去兩年，全球央行已完成312 次降息，其中聯準會作為全球最重要的央行，市場預期下週可能再次降息。在這個背景下，美國GDP 成長了11%，但資產市場的表現更為亮眼，各類資產呈現出「繁榮、泡沫與貶值」 交織的特徵。

美國公債市場：零息債券崛起與「債券義警」 退潮

哈特內特「買進美國零息國債」 的建議被證實極具前瞻性。零息國債因不需定期付息，避免再投資風險，伴隨美債殖利率下行，2025 年7 月至今報酬率達10.7%，與那斯達克指數相當且超越標普500 指數。

儘管美國銀行調查顯示機構低配債券比例創2022 年10 月通膨高峰以來新高，美債仍表現強勢。哈特內特預測，若2025 年9 月CPI 年漲幅降至3% 以下，「債券義警」 將被迫平倉。他也以美政府24 天停擺致10 年期公債殖利率降20 基點為例，調侃英法或可藉用此「停擺策略」。

多元資產類別：歷史性資金流入與市場複雜性

根據美國銀行基於EPFR Global 數據的計算（按年化），2025 年，股票、現金、黃金與投資等級債券的資金流入規模都將名列前茅。股票基金流入或達6,930 億美元，排歷史第三；現金類基金預計吸金1.1 兆美元，為歷史第二；黃金和投資等級債券將分別迎來1,080 億美元與4,150 億美元資金，均創歷史新高。

此現象由多因素支撐：人工智慧支出激增，推動股市攀上新高，企業獲利與經濟基本面穩健；全球借貸成本下降，債券殖利率回落；不確定性加劇，凸顯黃金避險屬性。但市場潛藏複雜變數：美國貿易政策難測，是2025 年市場動盪根源，挑戰投資人資產配置；聯準會利率走向存爭議，美國政府停擺致經濟數據缺失，進一步攪亂市場。

財政風險與資產市場的深層關聯

美國財政債務與全球資產市場相互關聯且平衡脆弱。美國透過發債維持赤字，聯準會寬鬆政策壓低債券殖利率，為財政融資創造低成本環境，間接推高資產價格；資產市場繁榮則掩蓋財政風險，緩解投資人擔憂。

但這項平衡極易打破：財政赤字擴大或聯準會因通膨收緊政策，將使債券殖利率飆升，衝擊股市與黃金市場；歐洲國家財政改善，也可能吸引資本外流，改變全球資本格局。未來，全球市場需關注美國兩黨能否達成財政整頓方案，以及聯準會在通膨與債務壓力下的利率調整路徑，它們將主導美國財政風險化解進程與全球資產市場走向。