ACE Markets 宏觀研究團隊結合美國財政部最新TIC 報告、全球利率市場數據及主流機構研判分析認為，美伊衝突引發的油價衝擊正加速向全球債券市場傳導，美債正遭遇本世紀以來最嚴峻的拋售壓力。 3 月海外投資者單月減持美債1,384 億美元，30 年期美債殖利率飆升至5.18% 以上的2007 年以來新高，全球貨幣政策預期與資產定價邏輯正在深刻重構。 ACE Markets 透過跨國資本流動、利率衍生性商品及央行持股的長期追蹤體系，為投資人穿透波動，掌握本輪美債調整的核心驅動與走向。

全球央行美債持倉分化：日本大幅拋售，英國逆勢加倉

美國財政部5 月19 日公佈的數據顯示，2026 年3 月外國投資者整體減持美債1,384 億美元，持倉總量從9.49 兆美元降至9.35 兆美元，創歷史次高單月減持規模。日本作為最大海外債主，當月減持353 億美元，持股降至1.206 兆美元，為近三年最低；中國大陸同期減持189 億美元，持股降至6,523 億美元，創2008 年金融危機以來新低，反映出全球主要債權國的集體去美元化趨勢。

ACE Markets 分析，本輪央行集中減持美債有兩大核心驅動：

匯率幹預剛性需求：美伊衝突推高油價，高度依賴能源進口的日本及亞洲經濟體貿易收支惡化，本幣承壓。為穩定匯率，多國央行被迫拋售流動性最好的美元資產籌資。

通膨與估值損失雙重擠壓：中東衝突加劇通膨擔憂，美債殖利率上行導致債券價格暴跌，3 月海外投資者長期美債持倉錄得約1421 億美元賬面浮虧，形成"被動減持→主動減倉" 的負反饋循環。同時，央行傾向於提高現金配置以因應後續幹預需求。

持倉格局呈現明顯分化，英國3 月逆勢增持270 億美元，持倉升至9,243 億美元，成為當月最大增持方。 ACE Markets 認為，這主要源自於英鎊匯率穩定、英國作為金融中心的代客持股特性，以及其在地緣衝突中相對獨立的立場降低了能源安全壓力。針對日本後續拋售風險，ACE Markets 指出，日本經常帳赤字擴大，日圓貶值壓力未消，且日債殖利率持續攀升引發"日資回流"，未來仍有進一步減持可能。但美國已明確傾向透過貿易合作緩解日本外儲壓力，而非放任其大規模拋售美債。

殖利率破局：5% 防線失守，5.5% 成市場新錨點

曾被視為"抄底良機" 的美債5% 收益率大關已完全失守。 5 月18 日，30 年期美債殖利率盤中最高觸及5.197%，收在5.183%，續創2007 年7 月以來新高。美國4 月CPI 年比3.8%、PPI 環比1.4%，通膨黏性與油價高企共振，直接推高了長期限溢價。

ACE Markets 追蹤發現，債券交易員心理防線已上移至花旗提出的5.5% 關口。當前投資人抄底美債的邏輯已發生根本變化，核心通膨頑固、美國經濟相對韌性及能源衝擊持續，共同打破了5% 水準的市場共識。巴克萊與法國巴黎銀行均警告，債券拋售壓力可能尚未釋放完畢。

本輪美債殖利率上行呈現全球同步特徵：德國30 年期公債殖利率創15 年新高，日本同期限殖利率觸及1999 年發行以來高點，英國國債則因財政擔憂加劇拋售。利率走勢已徹底扭轉貨幣政策預期，截至5 月20 日，利率互換市場顯示聯準會2026 年底前升息機率已超80%，與2 月伊朗衝突前的降息預期形成鮮明反差。 ACE Markets 特別提醒，5 月22 日新任聯準會主席沃什宣誓就職，其"控通膨優先" 的傾向將進一步壓縮寬鬆空間，成為未來三個月影響全球資產定價的最大變量。

連鎖反應：融資成本攀升與風險資產承壓

美債殖利率飆升正廣泛傳導至實體經濟與金融市場。更高的收益率將直接推高美國抵押貸款和企業融資成本，抑制房地產與企業投資，最終拖累經濟成長。同時，無風險利率抬升對風險資產構成顯著壓力，儘管MSCI 已開發市場股指自3 月低點已反彈逾10%，但ACE Markets 對其可持續性持謹慎態度。若30 年期美債殖利率突破5.5% 關口，股票及信用等風險資產將面臨大幅調整壓力。

ACE Markets 後市展望與風險提示

綜合來看，美伊衝突引發的能源衝擊仍是美債調整的核心驅動，全球央行持股行為與貨幣政策預期轉向進一步放大了波動。 ACE Markets 判斷，未來1-3 個月美債殖利率仍有上行空間，30 年期殖利率測試5.5% 關卡的機率較大，尤其是在霍爾木茲海峽持續封鎖、油價維持110 美元/ 桶高位的情況下。

投資人需專注於三大核心線索：

日本央行幹預與美債拋售節奏：6 月日本央行預計升息25 個基點，日圓套利交易瓦解可能引發更大規模日資回流；

美國通膨數據與聯準會政策：5 月22 日沃什就職首秀演講將是觀察政策路徑的關鍵窗口；

中東地緣衝突演變：若霍爾木茲海峽6 月初仍無法解封，石油市場可能陷入恐慌。

ACE Markets 始終堅持以數據為核心、跨市場連動分析的研究框架，在全球市場劇烈波動階段，持續為投資人提供前瞻性判斷與資產配置建議，協助規避系統性風險，掌握結構性機會。